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源流|时间贸易商量院

作家|孙华秋

剪辑|韩迅

[导语]

4月8日，翱捷科技（688220.SH）潜入了2024年年报。数据令东说念主咫尺一亮，其营业收入初度冲破30亿元大关，同比增长30.23%至30.86亿元，增长势头强盛。

然则，就在营收呼吁大进之时，翱捷科技的盈利状态并未改善，反而掉头向下，归母净利润由2023年的-5.06亿元下滑至-6.93亿元。更引东说念主深想的是，自2017年起，翱捷科技已流畅8年深陷损失泥沼。

此刻，一个问题摆在投资者眼前：翱捷科技营收增速可不雅，甚而远超不少同业，可为安在盈利之路上弥远徬徨不前，迟迟无法叩开盈利的大门？

4月10日，就不绝损失、产物上风等问题，时间贸易商量院向翱捷科技证券部发函并致电筹商，其职责主说念主员在电话中回应称，公司暂时不经受媒体采访和调研。

[纲领]

1.IP授权业务收入同比大降七成。翱捷科技现时营收高度依赖芯片销售业务，2024年近九成营收来自芯片产物的销售。此外，其高毛利的半导体IP授权业务收入同比下滑71.44%，牵累合座毛利率。

2.用度资本高企侵蚀利润空间。2024年，翱捷科技的研发用度高达12.42亿元，研发用度率达36.68%；同期，其销售用度同比增长25.73%，料理用度同比增长10.12%，侵蚀了部分利润空间。

3.钞票减值损失扩大。2024年末绿色成人快播网站，翱捷科技的存货账面价值为13.51亿元，虽较2023年末略有下落，但存货跌价准备计提力度显耀加大，导致当期钞票减值损失大增120.89%至8776.29万元，成为影响当期利润的遑急身分。

4.短期需破“降本+去库存”困局。在不绝损失的配景下，翱捷科技的中枢挑战在于均衡“短期活命”与“历久干涉”。从短期看，翱捷科技需通过优化客户结构、戒指非必要开支、加速存货去化，以改善盈利质地。

[正文]

一、业务结构相对单一，IP授权业务收入同比大降七成

翱捷科技是国内少数掌抓5G基带芯片开辟才智的企业之一，在无线通讯芯片领域直面与高通、华为海想、联发科、紫光展锐等芯片巨头的竞争。

看成行业追逐者，翱捷科技现时营收高度依赖芯片销售业务，其中枢布局的芯片产物、芯片定制及半导体IP授权三大主营业务，酿成了“一强两弱”的发展神情。

年报理解，2024年，翱捷科技上述三大主营业务收入分辩为30.14亿元、3.36亿元、0.35亿元，占主营业务收入的比例分辩为89.02%、9.92%、1.04%，业务结构分化较着。

具体来看，芯片产物业务收入为30.14亿元，同比增长34.17%，成为齐全的营进出持，而该业务的毛利率仅为20.32%。其中，蜂窝基带类芯片孝顺28.09亿元，占芯片产物收入的比例为93.21%，4GCat.1主芯片累计出货量冲突4亿颗。

再看芯片定制业务，收入为3.36亿元，同比增长48.38%，不外，合座业务规模相对较小。

半导体IP授权业务则濒临较大压力，尽管该业务的毛利率高达100%，但收入仅为0.35亿元，同比下滑71.44%，营收占比从2023年的4.75%降至1.04%，主要因部分心气处于奉行期，新升级IP正处于客户导入经由中。

从毛利率来看，2024年，翱捷科技上述三伟业务的毛利率均有所高潮，但高毛利的半导体IP授权业务收入大幅萎缩，在一定进度上牵累了合座毛利率，导致翱捷科技的概述毛利率从2023年的24.05%下滑至23.19%。

二、用度资本高企侵蚀利润空间

从用度端来看，2024年，翱捷科技延续高强度研发干涉，全年研发用度达12.42亿元，同比增长11.30%；研发用度率保管在36.68%的高位，而2023年的研发用度率高达42.92%。

年报理解，2024年，翱捷科技的研发资源归并投向18个重心神气，其中5G智高手机SoC芯片、5G轻量化智能末端芯片、4G智高手机芯片等12个神气仍处于推动阶段，尚未已毕贸易化落地，短期内难以孝胜利润。

同期，翱捷科技的销售用度同比增长25.73%，料理用度同比增长10.12%，主要源于股权激发产生的股份支付用度增多。2024年，翱捷科技的股份支付用度高达1.8亿元，侵蚀了部分利润空间。

可见，尽管高研发干涉夯实技艺储备，但现时高企的用度资本挤压了翱捷科技的利润，突显用度端对盈利的阶段性压力。

三、钞票减值损失扩大，库存跌价压力突显

受行业竞争加重、产物技艺迭代加速等身分影响，翱捷科技的存货料理濒临较大的挑战。

年报理解，2024年末，翱捷科技的存货账面价值为13.51亿元，虽较2023年末略有下落，但存货跌价准备计提力度显耀加大，导致当期钞票减值损失从2023年的3973.12万元大增120.89%至8776.29万元，成为影响当期利润的遑急身分。

四、中枢不雅点：短期需破“降本+去库存”困局，历久倚重技艺贸易化落地

翱捷科技的中枢业务毛利率仅约为20%，而研发干涉高企，研发用度率长年保管40%傍边，重迭料理及销售用度攀升，多重资本压力致使其流畅八年堕入损失，迟迟未能叩开盈利的大门。

在不绝损失的配景下，翱捷科技的中枢挑战在于均衡“短期活命”与“历久干涉”。

时间贸易商量院以为，从短期看，翱捷科技需通过优化客户结构、戒指非必要开支、加速存货去化，以改善盈利质地；从中历久看，其需重塑“芯片销售+定制化蓄意+IP授权”三轮入手时势，推动5G智高手机SoC芯片、车规级芯片等产物高端化解围，提高高毛利业务收入占比，并依托5GRedCap芯片、自研基带IP等技艺储备推动贸易化落地，翻开新的增漫空间。

提议投资者重心关切翱捷科技2025年新产物订单委用证实情况以及毛利率变化绿色成人快播网站，若新产物拓展有用改善盈利水平，则其有望迎来估值成就契机。